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百丽评级被工银国际调高股份立涨3%
发布时间:2011-8-30 4:26:54 来源:中国鞋网信息中心
日前,工银国际调高对百丽的评级,使得百丽的股份立涨3%,百丽上下无不欢喜。以下是声明原文:

    我们将百丽评级由“持有”调高至“买入”,目标价调高至18.3港元。中期盈利较我们预期多7%,主要反映更强劲的销售增长、同店销售增长超预期和利润率改善。管理层透露未来3-5年计划以保持持续增长。我们认为公司增加男装鞋款和拓展多品牌店铺的执行风险不大,同时将密切留意公司发展大众化品牌、童装品牌和电子商务的进展。

    中期业绩亮丽。百丽的中期盈利同比增长29%至20亿人民币,较我们预期多7%。营业额同比增长25%,较我们估计多7%。惊喜主要来自鞋类和运动服装分部销售表现超预期。期内鞋类和运动服装分部的同店销售分别同比增长21%和6%。期内鞋类和运动服装的店数增长步伐双双加快至27%。毛利率由2010年上半年的55.6%改善至2011年上半年的57%。规模效益增加令经营利润率改善2.1%。

    新业务计划。为延续增长,百丽积极研究开拓新业务领域。为填补现有鞋类品牌组合的缺口,公司计划1)引入大众化市场品牌,2)丰富男装鞋产品组合;3)推出童装鞋品牌;4)开设“M.A.P.”多品牌店;及5)加强电子商务平台。公司预期大众化市场品牌和网上业务会于2-3年内看到较明显的成果。我们将密切留意集团最新业务发展。执行力方面,我们认为推出更多男装产品和开设多品牌店铺的风险较低。

    估值和评级。鉴于中期业绩超预期和可见将来的前景乐观,我们调高对百丽的2011-13年盈测4-11%,现预测公司2010-13年盈利年均增长23%。我们延伸估值至12年度,维持合理市盈率估值在25倍,目标价相应调高至18.3港元。评级由“持有”上调至“买入”。我们认为百丽现估值20倍12年预计市盈率和0.9倍12年预计PEG并不昂贵。

    主要风险。1)新业务计划的执行风险;2)开支上升令利润率受压;及3)运动服装业务增长逊预期。

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